경기 이천시 SK하이닉스 본사. 뉴시스미국 월스트리트저널(WSJ)이 SK하이닉스 미국주식예탁증서(ADR)가 한국 상장 본주(보통주)보다 크게 비싼 값에 거래되는 점을 지적하며 이를 ‘인공지능(AI) 거래 과열의 또 다른 신호’라고 경고했다.
제임스 매킨토시 WSJ 선임 시장 칼럼니스트는 26일(현지시간) 칼럼에서 “SK하이닉스 한국 상장 주식 대비 엄청나게 형성된 ADR 프리미엄은 시장에서 일어나선 안 되는 일”이라고 우려했다. WSJ에 따르면 SK하이닉스 ADR는 지난 10일 뉴욕증시에서 거래가 시작된 이후 한국 본주보다 16∼51% 비싼 가격에 거래됐다.
매킨토시는 높은 관심에 비해 ADR 공급이 제한적인 점을 프리미엄의 원인으로 꼽았다. 그는 미국 상장 ADR를 한국 상장 주식으로 전환할 수는 있으나 규제상 반대 방향 전환이 어려워 “한국 주식과 미국 주식 사이에 안전한 차익거래가 존재하지 않는다”고 지적했다. 값싼 본주를 사서 ADR로 전환해 비싸게 파는 차익거래가 가능하다면 큰 가격 격차가 유지될 수 없지만, 규제 탓에 현실적으로 어렵다는 것이다. 거래비용·환위험·세제 차이 등도 ADR이 다소 비싸게 거래되는 것을 정당화하는 요인으로 평가했지만, 현재 프리미엄은 그 수준을 크게 넘어선다고 봤다.
매킨토시는 “이는 ‘포모(FOMO·나만 뒤처지는 데 대한 불안)’ 트레이딩의 본고장인 한국보다도 미국에서 반도체 주식 거래 수요가 통제 불능 상태임을 보여준다”고 지적했다. 그는 “한국 주식이 격차를 따라잡으며 프리미엄이 줄어든다면 ADR 매수자들은 괜찮겠지만, 회사가 미국 주식을 돼지저금통처럼 활용하거나 양국에서 반도체 주식이 폭락해 프리미엄이 사라진다면 훨씬 큰 타격을 입을 것”이라고 우려했다.
한편 앞서 뉴욕증시에 ADR를 상장한 대만 TSMC도 상당한 프리미엄을 보인다. WSJ에 따르면 TSMC ADR 프리미엄은 2010∼2020년 3%대로 안정적이었으나 챗GPT가 출시된 2022년 이후 평균 15%로 치솟았다. 매킨토시는 이에 대해서도 “미국인들이 대만 투자자들보다 훨씬 더 많은 돈을 기꺼이 지불했음을 보여준다”고 지적했다.